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解构美团财报那些年我们一起烧钱的日子

2019-02-05 01:31:15

解构美团财报:那些年,我们一起烧钱的日子

互联让所有的行业效率变得更高,互联行业本身,却频造连连亏损的独角兽。美团点评港股招股说明书公布,再度揭开这个行业激烈竞争的冰山一角。

那么美团点评亏损的历史出血点和现实出血点在哪里?上市后改善盈利的希望和看点又在哪里?

生命不息 烧钱不止

招股说明书财务报告显示,至2017年末,美团点评累计亏损人民币503亿元,扣除可转换可赎回优先股公允价值变动引起的三年累计亏损201亿元影响(美团与点评合并,取消了历史已发行的优先股,2015重新发行,故2015年-2017年三年可转换可赎回公允价值变动损失合计造成的其累计亏损),经营性累计亏损逾人民币300亿元。

好消息是,伴随高速的营收增长,亏损的绝对值和幅度都在收窄。2015年、2016年、2017年三年

解构美团财报那些年我们一起烧钱的日子

,美图点评分别实现营收40亿、129亿、339亿元;经调整后净亏损额分别为59亿、53亿、28亿元。亏损绝对值逐年下降,亏损比率也从2015年每块钱收入亏损1.47元,收窄至只亏损8分钱。

最大的出血点,来自销售及营销开支。2015年、2016年、2017年三年美团点评花费在这方面的开支,分别为71亿、83亿、109亿元。2015年烧钱最甚,销售及营销开支达到71亿元,而当年的全部营收不过40亿元,每一元营收靠1.77元营销费用来驱动;到了2017年,每一元营销费用可以带动3元营收了。

美团点评财务数据从一个侧面再现了当年美团切入餐饮外卖领域时,百度系、腾讯系、阿里系分别投资的外卖企业补贴大战的残酷。好在随着竞争格局渐趋稳定,获取每块钱营收的烧钱模式从疯狂走向理性,2015年、2016年、2017年销售及营销开支与收入的比率从177%,下降到64%,再下降到32%。

外卖大战之前,是团购大战。自美团2010年成立至2015年,正是国内团购站“千团补贴大战”打得不可开交的时段。美团点评的报表让我们第一次有机会可以回溯那场大战的惨烈战况。以美团点评资产负债表经营性累计亏损300亿元,经调整后净亏损分别为59亿、53亿、28亿,我们可以倒推出“千团大战”五年时光,为巩固团购老大的地位,美团点评共亏损160亿元人民币,战局惨烈,那场战役的结果是,美团和大众点评合并。

餐饮外卖低毛利拉低段位

团购格局甫定,幸存者美团点评又带着团购“血战”的荣光,杀入外卖补贴大战的烧钱时代。

不算计入营销费用核算的补贴、地推费用,餐饮外卖业务只有8%的低毛利,让美团点评的报表看上去不那么像互联企业,更像是一个互联+企业——以互联撮合交易,线下本质还是物流配流行业。

美团点评要做外卖老大的信念很坚决,餐饮外卖收入,从2015年几乎可以忽略不计,发展到2017年210亿的规模,占全部营收的62%。高额的营销费用当然功不可没。

然而,餐饮外卖业务仅8%的毛利率,在美团点评到店、酒店及旅游这类传统互联业务高达88%的毛利率映照下,整体毛利率被拉低至36%,显得不那么像一家互联企业。

主要收入为配送费的餐饮外卖业务,即便以配送物流行业的毛利率来比较,也差强人意。快递老大哥顺丰速运的毛利率,就达到20%。

“配送及时性要求,限制了餐饮外卖的协同效应,基本上餐饮外卖的协同效应只有3平方公里,同城的协同都不可能做到。而顺丰快递在相当长的公里数上都可以做到协同,哪怕在到达客户手上的最后一公里,都可以做到协同。协同效应意味着每单业务的边际成本递减,毛利就自然出来了。”一位不愿具名的沪上私募人士告诉第一财经。

高昂的成本,把美团点评送上了中国餐饮外卖行业领导者的宝座。来自艾瑞报告的数据显示,美团点评餐饮外卖行业的市场份额,从2015年的31%,上市到2018年3月31日的59%。

“美团点评需要在提高配送协同性,成本集约化管理上下文章。200亿的餐饮外卖收入,毛利只要加1个点,利润就出来了,更何况外卖市场整体还在成长。再上美团点评拥有的市场份额,在成本上发力,还是会很有作为的空间的。”上述私募人士说。

美团点评创始人王兴在去年9月份的一次演讲中讲到:“腾讯可以对标facebook,阿里可以对标亚马逊,美国没有哪一个现成的互联企业可以单一对标美团点评。”

价值找不到对标,但连年亏损,估值高企,这个互联独角兽企业的标配特征,美团点评倒是很符合。

停止扩张,拥抱利润?目前看来还不是时候,美团与饿了么仍在酣战,滴滴又从打车领域切入外卖领域,横插一杠,外卖行业的竞争态势未见缓和,烧钱游戏可能只会继续。

坏消息和好消息总是同步的。一个不为人注意的有利因素是,美团点评促成的交易金额,与美团点评由此获取的收入相比,后者明显快于前者。2015年、2016年、2017年促成交易金额分别为1610亿、2370亿、3570亿元。复合年均增长率为110%。而这三年美团点评营收的复合增长率达到了273%。

这说明随着交易额增长,每笔交易额中抽取的服务费或佣金比率,也在提高,也表明美团点评对商家的话语权在提升。同时美团点评的活跃商家占有率也很惊人,根据艾瑞报告,中国有1180万本地服务商家,入驻美团点评的活跃商家占37%。

8年了,巨额营收和高市场占有率令美团点评的个头已经长得跟大人一般了,但从团购,到外卖 ,再到约车,共享单车,美团点评从一个烧钱的坑,跳到另一个烧钱的坑,使得美团在盈利方面始终像个仍在嗷嗷待哺的婴儿——只有索取。

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